【導(dǎo)語(yǔ)】近日原油價(jià)格暴跌成了市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)，煤炭和原油同屬于化石能源，之間具有一定的關(guān)聯(lián)性，在原油深不見底的背景下，煤炭市場(chǎng)也將承壓運(yùn)行。

原油減產(chǎn)協(xié)議談崩，原油價(jià)格自由落體下降

上周五歐佩克與俄羅斯談崩，無(wú)法達(dá)成進(jìn)一步減產(chǎn)150萬(wàn)桶/日的協(xié)議。上周六沙特馬上發(fā)動(dòng)“全面油價(jià)戰(zhàn)爭(zhēng)”：大幅調(diào)低其不同級(jí)別的主要原油定價(jià)，削減的幅度至少是20年來(lái)最大，意味著它要全面增產(chǎn)搶占市場(chǎng)，將盡量多的原油推向市場(chǎng)。

沙特和俄羅斯之間的聯(lián)盟本來(lái)是唯一可以阻止油市跌入深淵的力量，現(xiàn)在聯(lián)盟的崩潰有可能使該行業(yè)陷入自由落體式的下跌。沙特此舉無(wú)異于宣戰(zhàn)，在疫情爆發(fā)破壞需求之際打開產(chǎn)量閥門，無(wú)異于將油市送入深淵。上周五布倫特原油已經(jīng)跌超9%，但一切可能剛剛開始。

3月9日，俄羅斯石油公司表示預(yù)計(jì)4月起增加石油產(chǎn)量。俄羅斯財(cái)政部也稱，俄羅斯能夠承受石油價(jià)格在6-10年內(nèi)維持在25-30美元/桶的水平，國(guó)家財(cái)富基金超過(guò)1500億美元，可以在長(zhǎng)期低油價(jià)的情況下動(dòng)用。

由此可見，短期原油產(chǎn)量很難有減產(chǎn)跡象，價(jià)格也將繼續(xù)維持低位。對(duì)能化類產(chǎn)品將產(chǎn)生直接影響，相比能化類產(chǎn)品，對(duì)煤炭的影響相對(duì)弱一些，但短期動(dòng)力煤市場(chǎng)也很難有起色。

動(dòng)力煤與原油價(jià)格具有一定相關(guān)性

煤炭和原油同屬于化石原料，另外煤炭和石油又互為替代品，兩者有一定正相關(guān)關(guān)系，一旦油價(jià)上漲,那么煤炭?jī)r(jià)格也會(huì)上漲,那么近期原油史詩(shī)般的下行也會(huì)逐步傳導(dǎo)至煤炭市場(chǎng)。通過(guò)圖1和圖2我們可以看出動(dòng)力煤和原油價(jià)格走勢(shì)相關(guān)性較強(qiáng)。

煤炭與原油價(jià)格波動(dòng)具有較強(qiáng)的一致性，有業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)測(cè)算，經(jīng)相關(guān)性分析和回歸分析后發(fā)現(xiàn)煤炭?jī)r(jià)格與原油價(jià)格具有正相關(guān)性，并且原油價(jià)格每上漲1%，煤炭?jī)r(jià)格將上漲0.3%，下跌亦如此（理論情況下）。另外煤炭與原油價(jià)格影響機(jī)制也來(lái)自于能源替代的直接影響和宏觀傳導(dǎo)的間接影響。

春節(jié)過(guò)后動(dòng)力煤市場(chǎng)先漲后跌

春節(jié)過(guò)后，煤礦普遍延遲開工，短期供應(yīng)偏緊，而下游節(jié)后集中補(bǔ)充庫(kù)存，造成動(dòng)力煤市場(chǎng)供不應(yīng)求，年后價(jià)格出現(xiàn)了一波明顯的漲勢(shì)。具體來(lái)看，港口方面，截至3月9日，秦皇島港實(shí)際成交價(jià)格為570元/噸，跟1月底相比漲7元/噸，漲幅1.25%，跟2019年年底相比漲15元/噸，漲幅2.7%?？涌诜矫妫刂?月9日，陜西榆林地區(qū)6000大卡動(dòng)力煤坑口含稅450元/噸，跟1月底相比漲35元/噸，跟2019年年底相比漲35元/噸，漲幅為8.44%。

但從2月底開始至今，動(dòng)力煤價(jià)格開始觸頂回落，截至3月9日，陜西榆林地區(qū)6000大卡動(dòng)力煤價(jià)格下跌35元/噸至415元/噸，秦皇島港5500大卡動(dòng)力煤價(jià)格下跌5元/噸至570元/噸。產(chǎn)地煤價(jià)降幅在35元/噸?？涌诤透劭诿簝r(jià)的下跌主要是因?yàn)殡S著煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)率的進(jìn)一步提升，煤炭供應(yīng)緊張的局面得到一定緩解，再加上下游經(jīng)過(guò)積極補(bǔ)充庫(kù)存后，暫時(shí)放緩了采購(gòu)步伐。

后期動(dòng)力煤市場(chǎng)仍將承壓運(yùn)行

后期來(lái)看，后期基本面及國(guó)際原油走勢(shì)都將使得動(dòng)力煤市場(chǎng)繼續(xù)承壓運(yùn)行，價(jià)格仍有下行空間，短期無(wú)好轉(zhuǎn)跡象。一方面是煤礦復(fù)工復(fù)產(chǎn)率不斷提高，并達(dá)到去年同期水平，另外1-2月進(jìn)口煤數(shù)量也保持了高位增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，供應(yīng)將持續(xù)偏寬松。第二，沿海六大電廠庫(kù)存仍處于高位，下游工業(yè)企業(yè)尚未完成恢復(fù)正常生產(chǎn)，需求端仍偏弱。第三，國(guó)際原油價(jià)格深不見底，短期各產(chǎn)油國(guó)均無(wú)減產(chǎn)跡象，油價(jià)仍將低位運(yùn)行。